같은 펀드에 투자했는데 내 수익률은 왜 낮을까: 모닝스타 10년 데이터와 내 수익률 계산법
지난 글에서 펀드매니저 열 명 중 아홉 명이 15년 동안 지수를 이기지 못했다는 SPIVA 보고서를 정리했습니다. 그 글을 쓰고 나서 제게 질문이 하나 남았습니다. 그럼 지수를 따라가는 펀드를 사면, 저는 그 지수 수익률을 그대로 가져가는 걸까요? 모닝스타가 매년 내는 'Mind the Gap' 보고서가 이 질문을 다룹니다. 2025년 말까지 10년 동안 미국 펀드와 ETF는 연평균 9.9%를 벌었습니다. 그런데 그 펀드에 들어간 돈이 실제로 번 수익률은 평균 연 8.7%였습니다. 같은 펀드인데 매년 1.2%p가 어디론가 사라진 셈입니다. 올해 5월에는 이 격차의 대부분이 투자자의 실수가 아니라 계산 방식에서 나온다는 반론 논문도 나왔습니다. 이 글은 두 수익률이 왜 달라지는지, 격차를 둘러싼 연구와 반론, 그리고 제 계좌의 수익률을 직접 계산하는 방법을 순서대로 정리한 기록입니다. 펀드 수익률과 투자자 수익률은 다른 숫자입니다 펀드가 발표하는 수익률은 시간가중 수익률 입니다. 처음에 돈을 넣고 끝날 때까지 한 번도 더 넣거나 빼지 않은 사람이 얻었을 수익률이죠. 펀드 기준가격의 변화로 계산하기 때문에, 그 사이에 누가 얼마를 넣고 뺐는지는 반영되지 않습니다. 반면 투자자가 실제로 번 돈은 금액가중 수익률 로 봐야 합니다. 언제 얼마를 넣고 뺐는지가 결과에 그대로 반영됩니다. 같은 펀드라도 돈이 많이 들어가 있을 때 오르면 수익이 커지고, 돈이 많이 들어가 있을 때 떨어지면 손실이 커집니다. 간단한 예로 보겠습니다. 첫해에 20% 오르고 둘째 해에 10% 떨어진 펀드가 있습니다. 펀드 수익률은 2년 누적 8%, 연평균 3.9%입니다. 구분 투자자 A 투자자 B 처음 넣은 돈 1,000만 원 2,000만 원 1년 뒤 (+20%) 1,200만 원, 여기에 1,000만 원 추가 2,400만 원 2년 뒤 (-10%) 1,980만 원 2,160만 원 총 투자금 2,000만 원 2,000만 원 연 수익률 (금액가중) -0...